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但从DCF绝对估值及相对估值的角度

  传媒:视频网站广告增速仍承压,会员收入是业绩增长主轴--在线剧集、综艺增速两极分化,爱奇艺剧集和综艺双领跑,暑假档综艺和剧集储备丰富或助推Q3整体综艺回暖。1)2019H1电视剧受益于多部头部剧带动表现较好,上半年有效播放量达到2579亿(yoy+16.7%),而综艺方面相比去年同期则表现较疲软,全平台综艺有效播放量仅达到221亿(yoy-22.5%)。其中爱奇艺剧集和综艺双领跑,正片有效市场占比均为最高,剧集和综艺市场占比分别为41.5%和37.1%。2)展望下半年,暑期档综艺的丰富或将推动Q3季度整体综艺的回暖。爱奇艺H1实力突出,储备节目丰富或将进一步延续优势;腾讯上半年流量较平,改善或依赖于下半场表现。芒果TVQ3将上线》等多款S级综艺,平台数据或将达到全年峰值。

  广告收入受宏观经济影响增速明显下滑,会员收入是视频网站未来收入增长的主要驱动力。1)受整体广告市场下滑趋势影响2019Q1视频网站的广告收入整体增速大幅下降,芒果TV由于自制节目招商额取得相对较高增长,B站因同期基数较低增速相对领先,爱奇艺和腾讯视频则出现零增速。2)会员收入将成为驱动视频网站收入增长的主要动力,我们预计2019年爱腾芒2019年会员收入分别是162.57亿元、160.33亿元、16.08亿元,同比增速分别是53%、43%和93%。

  我们自18年持续建议重视绝对收益的中长线投资者积极关注,近期公司股价表现靓丽,但从DCF绝对估值及相对估值的角度,公司股价依旧被严重低估。牵制估值修复的原因是分红,我们预计19年经营性现金流入20亿/年,可完全覆盖资本开支及计划净还债,公司分红比例有望提高至行业平均水平。从中期角度,关中获批为第八个国家级城市群,公司地处好格局下的好市场,盈利持续性有保证,我们看好公司估值继续修复。

  公司简介:西部水泥是陕西省最大的水泥生产商,在陕南及关中东部占有市场主导地位,新疆和贵州也有布局。

  陕西市场格局和水泥需求潜力分析:好格局下的好市场,高盈利可持续。陕西市场集中度高,西部、海螺、冀东三分天下,西部水泥偏安一隅,避开关西激烈竞争区域,整合了陕南和关东市场。19年以来,大企业陆续启动万吨线置换项目,进一步提升企业竞争力。

  公司深耕区域龙头,依托产业链拓展新业务:(1)依托自有矿山,公司计划在3-5年内实现骨料产能2000万吨,较当前收入和毛利有17%和30%的上升空间,具有较高的盈利能力和发展空间。(2)与海螺创业合资成立的尧柏环保日渐成熟,废物处置贡献了新的盈利来源。

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